Экономика Республики Молдова уязвима перед внешними ударами, а ее рост обусловлен в основном благоприятными условиями в регионе. Это привело к увеличению денежных переводов от граждан, работающих за рубежом, что отразилось на увеличении потребления на фоне растущего импорта. Экономика Молдовы выросла на 4,5% в первой половине 2018 года, что стало следствием частного потребления и формирования капитала. При поддержке низкой инфляции и серьезного роста денежных переводов и зарплат, потребление из года в год увеличивалось на 3,8%. Как сообщает Всемирный банк, несмотря на значительный рост экспорта (+12,5% в год) на фоне хорошего урожая и внешнего спроса, импорт вырос на 10,4%, что отразилось на отрицательном вкладе чистого экспорта в экономический рост.

При поддержке новых инвестиций в машины и оборудование, в том числе в свободных зонах и секторе строительства, формирование основного брутто-капитала выросло на 7,2%. Увеличение резервов на 1,8 процентного пункта внесло дополнительный вклад в совокупный рост. Что касается производства, то основной импульс роста пришел со стороны оптовой и розничной торговли – 1,6 п. п., далее следует промышленная отрасль.

«С апреля этого года потребительские цены расположились ниже предельного уровня целевого коридора. В 2018 году подорожание молдавского лея наряду со слабым внешним инфляционным давлением и снижением регулируемых цен привели к более выраженному дефляционному давлению. В конце сентября потребительские цены выросли на 2,4%. Национальный банк сохранил базовую ставку в 6,5% после ее сильного уменьшения в 2017 году», – отметил экономист ВБ Руслан Пионткивский, представляя экономическую динамику Республики Молдова.

Вместе с тем финансовое посредничество остается на скромном уровне, и вместе с оживлением депозитов приводит к сохранению избытка ликвидности. Ставка минимальных обязательных резервов выросла до рекордного уровня 42,5%.

Благоприятная динамика обменного курса положительно отразилась на росте валютных резервов, превышающих сейчас шестимесячный объём импорта.

В прогнозе Всемирного банка говорится, что в первой половине 2018 года дефицит текущего счета увеличился до 9,8% в ВВП против 5,9% в 2017 году, что стало результатом сильного роста импорта. Благодаря реинвестированным доходам, чистые прямые инвестиции составили 2,5% от ВВП против 1,6% по состоянию на конец 2017 года. Рост денежных переводов остается на высоком уровне (+14,8%).

Внешний долг по-прежнему является основным источником финансирования дефицита текущего счета. Из-за подорожания лея и новой методологии расчета ВВП внешний долг сократился на 10,7 п. п., составив 62,1% от ВВП.

В январе – сентябре 2018 года, на фоне резкого роста экономики и высокого уровня занятости, публичные доходы выросли в номинальном значении (+11%). В итоге это привело к налоговым излишкам в размере 0,9% от ВВП. Текущие расходы в первые девять месяцев 2018 года росли быстрыми темпами (+9,7%).

Расходы на нефинансовые активы выросли на 10%, в то время как инвестиции в капитал продолжили снижение (-4%). В первой половине 2018 года публичный долг и публично гарантированный долг снизился на 3,3 п. п. от ВВП против показателя по состоянию на конец 2017 года, составив 29,7% от ВВП.

По словам Пионткивского, экономика Республики Молдова в 2018 году вырастет на 4,8%, что обусловлено исключительно высоким внутренним спросом, простимулированным реальным ростом заработной платы, особенно в бюджетной системе, и восстановлением системы денежных переводов. Все это, а также улучшения в финансовой системе и деловой среде поддержат рост частных инвестиций и накопление резервов.

Экономисты считают, что поступление валюты от граждан, работающих за границей, составит около 2 млрд. По данным НБМ, в сентябре 2018 года через лицензированные банки из-за границы физическим лицам были переведены деньги на сумму 97,38 млн долларов США. За последние три месяца наблюдалась тенденция снижения денежных переводов с 115,66 млн в июле до 97,38 млн в сентябре. Денежные переводы физическим лицам в чистом выражении превысили за девять месяцев этого года 955 миллионов долларов США. Денежные переводы сохранили высокие темпы роста в течение 2018 года, и достигли 9,5% по сравнению с январем – октябрем прошлого года. В структуре валют трансферты в евро из-за рубежа физическим лицам были основными – 48,2% (на 8,6 процентного пункта больше, по сравнению с тем же периодом предыдущего года), затем следуют трансферты в долларах США – 44,7% (на 7,5 процентного пункта меньше) и в российских рублях – 7,1% (меньше на 1,1 процентного пункта).

В прогнозе ВБ говорится, что высокий внутренний спрос приведет к резкому росту импорта и, таким образом, в дальнейшем вклад чистого экспорта останется отрицательным. Парламентские выборы 2019 года приведут к увеличению государственных расходов в краткосрочной перспективе, а в среднесрочной большее доверие со стороны потребителей и бизнес-среды, а также дальнейшая нормализация ситуации в финансовом секторе станут по сути двигателями экономического роста. Всемирный банк считает, что налоговый дефицит в 2018 году останется ниже прогнозируемого уровня в 2,5% от ВВП.

«В 2018 году сильный рост доходов компенсирует увеличение публичных расходов. Под влиянием политического цикла текущие публичные расходы будут расти в среднесрочной перспективе, в то время как уровень доходов пострадает от снижения ставок налого­обложения и налоговой амнистии. После недавнего утверждения законодательных налоговых актов, дефицит возрастет до 2,7% в 2019 году и снизится после выборов. По мере укрепления уровня потребления и импорта, мы прогнозируем постепенное увеличение дефицита текущего счета, при этом он останется ниже средних исторических показателей», – отмечает ВБ.

Дефляционные тенденции, обусловленные укреплением молдав­ского лея и более низкими импортными ценами, «сохранятся до конца 2019 года, однако в среднесрочной перспективе, как утверждает ВБ, «инфляция будет расти постепенно, и это произойдет на фоне более сильного внутреннего спроса, а также ожидаемого роста регулируемых цен, особенно во второй половине следующего года».

Негативное влияние на перспективы роста могут оказать такие риски, как низкая производительность, умеренная внешняя помощь и неэффективные публичные расходы. Политическая неопределенность и политическая поляризация могут вылиться в сокращение иностранных и внутренних инвестиций, необходимых для роста производительности и конкурентоспособности экспорта, сохраняя, тем самым, хроническую уязвимость экономики перед внешними угрозами.

Экстремальные климатические условия могут нанести ущерб аграрному сектору, что плохо отразится на экономическом росте. Также негативно на развитие экономики может повлиять более слабый рост основных торговых партнеров Молдовы, потенциальные изменения в структуре международной торговли и миграция.

Меры властей по улучшению инвестиционного климата и деловой среды, качества человеческого капитала должны устранить эти угрозы. Несмотря на то, что Индекс человеческого развития, разработанный Всемирным банком для Молдовы, вырос за последние годы, показатели страны находятся на уровне ниже регионального.

Виктор Урсу

capital.market.md