Определение комплекса экономических мер, которые обеспечат как повышение уровня жизни, так и сближение с государствами-членами Европейского союза, является чрезвычайно сложной задачей, поскольку результаты принятых сегодня решений станут очевидны лишь через несколько лет.
Следовательно, для перехода от исторического анализа к прогнозированию будущих тенденций необходимо выйти за рамки простых корреляций и выстроить логические причинно-следственные связи, основанные на прочных теоретических и практических принципах, пишет "Экономический журнал".
Управление возникшими кризисами было непростым делом, и общество в полной мере ощутило их последствия. В результате, в настоящее время повышение конкурентоспособности и устойчивости компаний является повсеместной темой в общественных дебатах. А в будущем ключевыми факторами построения устойчивой экономики могут стать решение проблемы производительности за счет продолжения усилий по цифровизации, с акцентом на образование и исследования, что в конечном итоге приведет к росту инноваций и внедрению новых технологий.
В то время как денежно-кредитная политика характеризуется особой жесткостью в применении, обусловленной неизменной целью центрального банка – обеспечением ценовой стабильности, – бюджетно-фискальная политика гораздо более чувствительна к политическим влияниям, которые в конечном счете являются выражением ценностей тех, кто имеет право голоса, то есть всего взрослого населения.
Анализ того, как правительство распределяет ресурсы через министерство финансов, чрезвычайно важен, поскольку он дает нам возможность понять его приоритеты через структуру государственных финансов в прошлом, настоящем и будущем. Поэтому с появлением проекта закона о государственном бюджете на 2026 год (утвержденного правительством) первый выпуск «Макроэкономического обзора будет посвящен государственным финансам.
Бюджет
В анализе государственных финансов используются данные, извлеченные из Национального публичного бюджета (НПБ), который включает в себя Государственный бюджет (ГБ), Государственный бюджет социального страхования (ГБСС), Фонды обязательного медицинского страхования (ФОМС) и Местные бюджеты (МБ). Это важно, поскольку дает нам представление о влиянии государственных финансов на национальную экономику.
Анализируя доходы НПБ, приведенный выше график иллюстрирует увеличение доли бюджетных доходов в ВВП с 33,7% в 2023 году до 35,4% в 2026 году, и, согласно прогнозам министерства финансов на последующие годы, эта доля останется на том же уровне. Важным моментом является увеличение доли социальных взносов в ВВП на 1,6 процентных пункта в 2026 году по сравнению с 2023 годом и на 0,4 процентных пункта по сравнению с 2025 годом. С другой стороны, гранты, по прогнозам, сократятся на 1,1 процентных пункта в 2026 году по сравнению с 2023 годом и на 0,7 процентных пункта по сравнению с 2025 годом.
За анализируемый период видно, что важной составляющей фискальной системы являются налоги на потребление. Подоходные налоги вносят незначительный вклад в бюджет (5-6% ВВП, что составляет около 16% доходов НГБ), в то время как налоги на товары и услуги (НДС, акцизные сборы) доминируют, превышая 40% доходов НПБ. Такая структура может быть чувствительной, поскольку, помимо непропорционального воздействия на уязвимые категории населения, сокращение внутреннего потребления приводит к уменьшению объема поступлений, что делает бюджет уязвимым в нестабильной обстановке.
С точки зрения структуры НПБ, на 2026 год наиболее стабильным фискальным компонентом являются налоги и сборы, которые составляют 61,3% от общих бюджетных доходов, за ними следуют отчисления и обязательные страховые взносы – 31,6%, прочие доходы – 5,3% и гранты – 1,8%.
Анализируя динамику расходов государственного бюджета по экономическим категориям, можно сказать, что 2026 год обещает стать пиковым, с прогнозируемым бюджетом в размере 41,1% ВВП, что будет свидетельствовать о проведении экспансионистской фискальной политики.
Наибольшая часть расходов приходится на социальные выплаты, составляющие 14% ВВП (2026 год), что указывает на проблему устойчивости бюджетной структуры, поскольку сравнение этой цифры с доходами от обязательных страховых взносов и премий (график 1, оценка 11,2%) показывает дефицит почти в 3% ВВП в сегменте социального страхования.
Что касается процентных расходов, то наблюдается увеличение расходов на обслуживание долга с 1,3% в 2025 году до 1,7% ВВП в 2026 году.
Однако обнадеживает увеличение расходов в категории «Основные средства» с 2,3% до 2,9% ВВП (из которых в подкатегории капитальных инвестиций наблюдается увеличение бюджетных ассигнований на 50,8%), что свидетельствует о серии инвестиций, направленных на обеспечение долгосрочного экономического роста в соответствии с Планом экономического роста Республики Молдова.
С точки зрения структуры расходов НПБ в соответствии с функциональной классификацией, как видно на графике выше, наибольшие бюджетные средства выделяются на социальную защиту, за которой следуют образование и здравоохранение.
Однако на 2026 год прогнозируется снижение доли расходов на социальную защиту с 38,4% (2025 г.) от общих расходов до 35,8% (2026 г.), а также на образование, в то время как услуги в сфере экономики и государственные услуги в целом значительно увеличатся. Соответственно, бюджет на 2026 год демонстрирует изменение приоритетов/ценностей, затрагивая вопрос устойчивости социальных услуг, стремясь обеспечить фискальный импульс экономике за счет инвестиций, отвечая как ожиданиям населения, так и необходимости сближения с государствами ЕС.
Проанализировав ежемесячные расходы на персонал в центральных государственных органах в среднем на одну единицу персонала и построив нормальное распределение на основе данных из пояснительной записки, мы получили следующие распределения средних ежемесячных расходов на персонал на единицу. График выше иллюстрирует положительную (ростовую) динамику, сдвигая кривую вправо, отмечая, что средние затраты на заработную плату больше не сосредоточены вокруг значения в 25670 леев в 2025 году, а увеличиваются до 27800 леев в 2026 году. Таким образом, в то время как среднее значение увеличилось на 8,27%, медиана увеличилась на 2,3%. Также наблюдается увеличение амплитуды на 25%.
При доходах в 133,5 млрд леев и расходах в 154,9 млрд леев в 2026 году мы наблюдаем углубление бюджетного дефицита до –5,7% ВВП или 21,5 млрд леев. Мы видим как увеличение текущих расходов, которые в 2026 году достигнут 39,7% ВВП (по сравнению с 37% в 2024 году), так и капитальных инвестиций, являющихся частью Плана роста (расходы на развитие). Анализируя источники финансирования бюджетного дефицита, мы наблюдаем существенное увеличение положительного притока внешнего финансирования (с 1,31% в 2025 году до 3,54% ВВП), которое обеспечивает ресурсы для инвестиционных усилий. Впоследствии дефицит сократится до 5,5% в 2027 году и 4,2% в 2028 году, поскольку будут завершены меры в рамках Плана роста.
Продолжая анализ бюджетного баланса, приведенный выше график показывает динамику общего и первичного бюджетного баланса с 2009 по 2028 год. Важность анализа первичного бюджетного баланса обусловлена тем, что, исключив процентные расходы, являющиеся следствием решений предыдущих правительств, а также тот факт, что эти расходы не оказывают прямого экономического воздействия, можно увидеть, удается ли нынешнему правительству покрывать свои текущие расходы за счет доходов, получаемых сегодня, без учета влияния процентных платежей. Увеличение разрыва между общим и первичным бюджетным балансом объясняется повышением процентных ставок и кризисными эпизодами, которые пережила Молдова. Однако для анализа влияния фискальной политики и того, была ли она экспансионистской или ограничительной, необходимо рассчитать циклически скорректированный первичный бюджетный баланс.
Для достижения этой цели был оценен разрыв в ВВП (разрыв в объеме производства), который представляет собой процентную разницу между фактическим уровнем ВВП и потенциальным ВВП (максимальным уровнем производства, который экономика может поддерживать в долгосрочной перспективе без чрезмерной инфляции).
Когда разрыв положительный, экономика работает выше потенциального уровня, а когда отрицательный — ниже производственных мощностей. На основе этого были скорректированы первичные доходы и расходы, но их эластичность не оценивалась эконометрически. По этой причине полученные результаты носят исключительно информативный характер, и результаты, полученные на основе экономических (а не чисто статистических) данных, могут отличаться.
ВВП
Рост ВВП на 5,2% в третьем квартале 2025 года по сравнению с третьим кварталом 2024 года (валовая серия) был в основном обусловлен валовым формированием основного капитала, то есть инвестициями. В течение трех кварталов 2025 года инвестиции, конечное потребление домохозяйств и экспорт услуг продолжали оказывать положительное влияние на рост ВВП. Однако в третьем квартале особенно выделяется снижение компонента изменения запасов, что может свидетельствовать о следующем:
- Увеличение экспорта товаров может быть связано с продажей сельскохозяйственных запасов, накопленных в предыдущих кварталах, как следствие сезонности сельского хозяйства, что также подтверждается значительным положительным вкладом сельского хозяйства в рост ВВП в анализе по ресурсам.
- Коммерческие компании либо корректируют свою деятельность в ожидании замедления совокупного спроса, либо не справляются с высоким спросом.
- Ясность в этом отношении может обеспечить AmCham Metrix, инструмент оценки делового климата для анализа влияния государственной политики на деловую среду, сочетающий данные опросов с эконометрическим анализом. Результаты второго издания показывают, что «деловая среда стала более осторожной, выжидательной, менее оптимистичной, чем раньше, но не стала более негативной». И «в целом, инвестиционные настроения осторожны, но стабильны». Таким образом, помимо влияния сельскохозяйственной деятельности на вариативность запасов, AmCham Metrix предоставляет нам возможность подтвердить, что настроения компаний стали более осторожными, а их деятельность адаптируется к существующей неопределенной макроэкономической ситуации, а не к аргументу о высоком спросе.
Инфляция
В 2024 году инфляция начинается в умеренном диапазоне 4,5%, но достигает максимума в 9% в начале 2025 года, стабилизируясь на уровне около 7% к концу года. Для сдерживания роста цен НБМ оперативно отреагировал, повысив базовую ставку с 3,6% до 6,5%, что позволило сдержать инфляцию. Расхождение между динамикой уровня инфляции и уровнем инфляции без учета товаров и услуг с регулируемыми ценами можно объяснить шоками на энергетическом рынке.
На диаграмме показано разложение индекса потребительских цен по основным компонентам, что подчеркивает асимметричное инфляционное давление. Инфляционный шок в значительной степени вызван компонентом «Услуги», который отличается высокой волатильностью: от дефляции в минус 4% в середине 2024 года до роста на 18% в начале 2025 года. Эта динамика подтверждает, что энергетический рынок был основным фактором, генерирующим инфляционное давление. Это также частично повлияло на инфляцию цен на продукты питания, которая следовала восходящему тренду до 10% из-за роста производственных затрат. В отличие от этого, инфляция цен на непродовольственные товары стабилизировалась на уровне около 2-3% в 2025 году.
Заключение
В 2026 году прогнозируемые расходы государственного бюджета достигнут 41,1% ВВП, что обеспечит положительный фискальный импульс экономике. Кроме того, бюджет 2026 года демонстрирует изменение приоритетов/ценностей, затрагивая вопрос устойчивости социальных услуг, стремясь обеспечить фискальный импульс экономике за счет инвестиций, отвечая как ожиданиям населения, так и необходимости сближения с государствами ЕС. Однако увеличение разрыва между общим и первичным бюджетными балансами может представлять собой проблему для властей с точки зрения устойчивости государственного долга.
С точки зрения ВВП, наблюдается восстановление до уровня потенциального ВВП, а недавний рост, поддерживаемый инвестициями, является показателем оптимизма со стороны компаний. Однако в третьем квартале этот оптимизм сменился более осторожным отношением, что подтверждается результатами AmCham Metrix. В среднесрочной перспективе дальнейшие усилия по развитию этого инструмента позволят использовать его результаты в качестве раннего индикатора компонентов ВВП, что облегчит прогнозирование экономических тенденций до публикации официальных данных.
Анализируя динамику инфляции, мы наблюдаем изменение в проведении денежно-кредитной политики НБМ, которая фокусируется не только на ИПЦ, но и на других показателях, таких как инфляция без учета регулируемых цен.
В заключение, главная задача заключается в поддержании экономического баланса, а именно в обеспечении фискальной устойчивости. С реализацией целей вступления в Европейский Союз активизировались внутренние процессы гармонизации национального законодательства с acquis communautaire, что в некоторых случаях привело к дополнительным издержкам для молдавских компаний, необходимым для соблюдения новых стандартов качества, защиты персональных данных и других подобных требований.
Кроме того, помимо законодательных корректировок, не менее важными аспектами являются общая экономическая конвергенция к уровню стран-членов ЕС и повышение конкурентоспособности местных компаний. С другой стороны, рост бюджетного дефицита, обусловленный как увеличением инвестиций, так и необходимостью поддержки расходов в кризисные периоды, может оказать давление на устойчивость государственного долга.
В этих условиях сбалансирование бюджета может потребовать либо сокращения государственных расходов, либо повышения налогов, что может негативно сказаться на деловой среде в контексте процесса вступления в ЕС. Однако экономический рост выше ожидаемого уровня может поддержать усилия властей и одновременно способствовать достижению желаемого уровня благосостояния.
